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半年來，石油期貨價格暴跌，布倫特石油目前只有48美元，與半年前的106美元相比，跌幅超過一半。戰略性抄底石油正當其時。

縱觀石油百年史，大致分為三個時代：掠奪時代、歐佩克時代、對沖時代。

掠奪時代——在歐佩克成立之前，中東石油基本被西方石油巨頭壟斷，中東成為廉價資源的輸出地，石油被人為壓制在每桶2美元之下。

歐佩克時代——歐佩克成立之后，中東各國逐漸收回油田的股權、經營權、銷售權，石油價格開始市場化，供求關系主導石油價格。兩次石油危機導致石油價格暴漲，最高到36元每桶。由于石油勘探技術進步和新能源使用，石油價格見頂回落，最低見9美元每桶。

對沖時代——2000年之后，以高盛、大摩、殼牌聯合成立洲際交易所并收購倫敦國際石油交易所，掌控布倫特石油定價權為標志，以高盛、花旗、大摩、小摩及對沖基金為主的國際金融資本成為石油市場的主宰。石油期貨的交易量超過石油貿易的5倍以上，期貨行情主導了石油價格。而決定全球石油價格的兩大旗艦WTI原油和BRENT原油分別由美國紐約商業交易所和美國洲際交易所掌控，美國主宰了期貨的價格和期貨的交割，美國取代歐佩克成為石油市場最大的莊家。

雖然美國主導石油價格，但美國也不能逆天而行。石油價格的波動有其內在規律。美國資本根據這些內在規律因勢利導，上下其手，大獲其利。

中國每年消費約5億噸石油，其中進口約3億噸，進口依存度接近60%。隨著汽車保有量持續增長和國內油田的不斷老化，未來石油缺口將逐漸增大。

當石油跌到50美元以下時，市場言論莫衷一是。做空做多各不相讓。

那么，當前石油價格是否應該買入？

1、石油的合理價格取決于其內在價值，并通過過去多年市場價格的均值予以體現。過去十年，布油波動區間在42-149美元之間，價格中樞為90美元。

這個90美元就是石油的內在價值。它由石油的使用價值（燃料、化工原料）與石油生產成本所共同支撐。使用價值決定其剛性需求，生產成本決定其產能增減。90美元是市場博弈的結果。當價格遠遠高于90美元時，替代能源和材料的使用將抑制石油的需求，同時高油價刺激石油生產增大供給，導致價格逆轉。

當價格遠遠低于90美元時，刺激石油需求，同時低油價導致高成本油田和部分替代能源退出供給，導致石油市場供不應求，價格見底回升。

這和豬周期是同一個道理。只不過，由于石油勘探生產的周期長于農戶養豬仔與殺老母豬的周期罷了。

2、石油的生產成本決定了石油價格的底限。產油國達到預算平衡所需達到的油價是另一種成本價。

                     生產成本           國家預算平衡油價

加拿大油砂            50-100

美國頁巖油            40-80

俄羅斯原油            40-60                105

伊朗                                                 140

委內瑞拉               <30                    117

尼日利亞               20-40                 122

沙特                       <10                     104

歐佩克平均                                      93

上表中頁巖油實際是以訛傳訛，所謂的頁巖油實際是致密油。按石油賦存開采容易程度排序是：常規石油、致密油、油砂、重質原油、頁巖油，目前普遍開采的“頁巖油”實際是處于相對淺層的致密油而不是更深層的頁巖油。只是頁巖氣開采太火爆，以致將致密油稱呼為頁巖油。

歐佩克國家實現預算平衡的平均油價93美元與內在價值中樞90美元完美重合，印證了石油價格90美元是長期價值所在。

上表中最關鍵的數據：俄羅斯石油成本40—60美元，目前油價已經打到俄羅斯的痛處。不過時間還不夠。

獅子攻擊羚羊程序：撲倒、咬喉扼住呼吸、蹬腿~ 扼吸是需要時間的。

全球23個最大石油生產國中的15個進入全面遞減期，提供世界石油產量20%的前14個最大油田中的6個已經從產量高峰下滑。而新勘探石油資源多為高成本資源，這意味著石油生產成本從長期看是剛性上漲的，這從長線支撐油價上漲。

3、石油作為自然資源的不可再生性和儲量有限性決定石油長期看漲

石油、煤炭、天然氣這些化工資源與黃金、銅、鋁甚至鋼鐵有一個根本的顯著的區別：前者是不可回收的，而后者是可回收的。前者永遠是用一點少一點，而后者的存量卻與日俱增。比如黃金，多數家庭的首飾越來越多，既不會戴著戴著就沒了，也不會像汽油那樣化成一縷青煙。即使饋贈、遺失或被盜，也是在不同人之間流轉而已。

石油雖然在不斷地勘探，但新增資源遠遠跟不上消耗速度，而且新增資源更多的是高成本石油：深海、冷海、極地、非常規石油等，這些高成本石油占世界剩余石油資源的75%

按目前資源存量和消耗速度看，煤炭可使用118年、天然氣可使用58年、石油可使用48年。48年是兩代人的時間而已。對于今天的大學生來說，他的孫子或孫女上大學的時候，地球上的石油已經基本用光了！這個時間并不遙遠，目前的青少年都能見證這一天。

時間站在石油這一邊。隨著時間推移，石油存量尤其是低成本石油存量越來越少，物以稀為貴決定石油長期看漲。也許，20年后石油價格會到300美元每桶左右。

4、替代能源是唯一能摧毀石油價格的力量。

石油的用途多種多樣，除了汽油柴油等用于燃料，機油用于潤滑，還用于紡織服裝（石油化纖占纖維總量75%）、塑料、橡膠、化肥、修路（瀝青），甚至用于化妝品和制藥。因此，核電、水電、太陽能能部分代替石油的能源用途，卻無法代替石油的材料用途。

但是，石油的主要用途畢竟是能源，因此，如果出現一種成本低、總量大的一次能源技術，可以顛覆石油的價值價格體系。

但是，二次能源不能顛覆。比如，鋰蓄電池技術再怎么發展也動搖不了石油煤炭的地位。因為鋰電池需要充電，電從何來？煤炭或石油天然氣發電而來。鋰電池只是能源的儲藏方式而不是生產方式。而且，鋰本身作為一種資源，其儲量也是有限的，其開采也是需要成本的。石墨烯電池也是同樣的道理。

水電由于對于生態系統的根本性破壞，從根本上不是一種好的一次能源。國內外的水電發展歷史已經證明了這一點。

核電是一種不錯的一次能源，但是鈾是一種更稀缺的資源。過去十幾年鈾價上漲幅度遠遠超過石油。何況，核電站的安全問題也是讓人談核色變。

太陽能、風能有發展前景。但也有其劣勢。太陽能電池所需用的硅在生產過程中本身是高耗能高污染的。風能發電不穩定。更重要的是，在相當長的時間內，這兩者能提供的能源總量與石油不是一個量級，遠遠不能撼動石油的霸主地位。

有沒有一位天才發明一種類似水變油的技術從根本上顛覆石油？如果有，石油跌到20美元每桶也不奇怪。這是能重度殺傷而不是殺死石油的唯一可能。

不能殺死的原因有二：石油不僅是能源還是材料，多用途決定石油不可能被殺死。此外，全球海量的存量汽車、卡車、輪船支撐石油的部分保底需求。任何一種新能源都是有成本的，石油只要跌到這種新能源成本價附近就有剛性需求。

5、石油資源分布的不均衡導致地緣政治極大影響石油供需。而地緣政治的每次動蕩都大幅影響油價的波動。

石油儲量巨大的中東、北非、中美洲都是自身石油需求小的地區，而中國日本等耗油大國的石油資源卻很少。即使一個國家內部，石油分布也不均衡。不論美國還是中國，石油高消費地區產油少，石油生產地石油消費少。

石油資源地理地質分布的不均衡是與生俱來無法改變的。當主要產油國出現罷工、動亂、戰爭等嚴重影響石油供給因素時，國際石油價格往往大幅飆升。中東戰爭、兩伊戰爭就是典型。

這些黑天鵝事件利好石油，是石油空頭的夢魘。

6、通貨膨脹決定石油價格中樞平均每年上漲4%左右。

自從紙幣發明以來，世界各國政府都發現了這樣一個淺顯的道理：印鈔是來錢最快的辦法。比征稅快、比征稅不得罪公民、比征稅隱蔽。因此，歷朝歷代，世界各國政府無不加大力度印鈔，近十年尤甚。不論是美元、歐元、人民幣、日元，還是任何一種貨幣（除了金銀），都在開足馬力印鈔擺爛。而石油是印不出來的。

美元或許階段性走強，那是相對于一攬子貨幣而言。美元從長期看永遠是貶值的。當然，其它貨幣也一樣。只有實物資產才是硬通貨。

在過去的幾十年，美國的通貨膨脹率大致是4%，這已經算是控制通貨膨脹很不錯的了。不少國家的通貨膨脹遠遠超過4%

從通貨膨脹的角度，石油價格將長期上漲。

7、中國缺油，逢低買入勝過追高吃套

中國每年消耗大約5億噸石油，其中3億噸進口，進口依存度接近60%，2013年耗費外匯2200億美元。這極大地影響國家經濟安全。

本次石油暴跌，實在是一場及時雨。抓住機會儲備石油，將巨額美國國債變成石油多單，既解決燃油之急，又有利可圖。既能降低國內油價讓利于民，又能在將來油價上漲時石油多單獲利。可謂一舉多得，利國利民。

8、石油生產的周期性、地緣政治的周期性、對沖基金多空轉換的周期性的“三周期疊加”決定了石油的大幅波動是必然的，穩定不動是偶然的。

石油生產的周期性是石油價格的基本面；

地緣政治的周期性是石油價格的政策面；

對沖基金的多空轉換是石油價格的資金面。

目前，石油價格的低位主要是對沖基金配合美國政府修理某個國家的結果。是石油政治屬性+金融屬性疊加合力遠遠超過石油商品屬性的結果，是一次必然中的偶然，偶然中的必然。

石油或許在40-60美元之間震蕩筑底幾個月，迫使某個國家服軟的同時，對沖基金完成空多換手。

鷸蚌相爭，漁翁得利。6年等一回的天上掉餡餅，焉能不敞開口袋猛接？

在很長一段時間，中國缺什么，什么就貴仍舊有效。

永遠不要忘記，2008年7月石油沖上149美元時中國的焦慮、憤懣與無奈！

永遠不要忘記，2008年高盛分析師murti唱多石油150美元至200美元的心驚肉跳！

當前石油熊市，各種唱空的理由大行其道，什么需求減少、頁巖油產量飆升，其實，與高盛murti當初唱多200美元一樣錯誤。

石油需求只是增長放緩而已。只要歐佩克稍微減產，石油價格就能穩定在100美元上方。

頁巖油的繁榮也不是天上的隕石突然砸下來，而是光天化日之下繁榮了好多年。2014年6月之前不是都在說頁巖油繁榮不影響石油價格嗎？記性好差哦？

自從2014年7月17日坐滿歐盟公民的馬航飛機在烏克蘭被導彈擊落以后，一直有所顧忌的歐盟終于與美國達成共識，修理某國。在美國盟友沙特的大力配合下，一切手到擒來：

——沙特宣布降價賣油。石油價格開始結束上漲掉頭向下

——歐佩克一反常態宣布不減產，石油暴跌

——歐佩克成員國部長輪番上陣宣布不減產，石油暴跌

——沙特國王親自上陣，不懼油價暴跌

——美國莊家出馬：討論解除40年來美國原油出口的禁令，石油暴跌

所謂沙特打壓頁巖油云云，都是虛晃一槍而已。作為美國盟友，沙特即使真這么想也未必這么做，畢竟是殺敵一千自損八百的事。即使真這么做也不該不愿不敢這么說——你見過進攻之前敲鑼打鼓通告對方的嗎？

一般來說，想增產困難，想減產容易。在供不應求的時候，石油新增油井需要勘探、打井、訂購安裝設備，需要資金與時間。而要關閉油井，分分鐘的事。

因此，本輪暴跌持續一段時間之后，石油價格會再度飆升到90美元上方。

2008年金融危機時，石油在50美元附近的底部筑底5個月時間，隨后兩年，石油一路飆升到120元，漲幅高達140%

2015年的經濟雖然疲軟，總比2008金融危機強太多，即使考慮到6年來的通貨膨脹，石油價格也不應該在50美元附近徘徊——紙變錢容易，水變油難，6年來美國、中國、歐盟、日本放出來的天量貨幣呢？一輪又一輪的QE呢？一輪又一輪的量化寬松呢？石油的價格回歸是必然的！

9、2015年在股市賺錢將比較困難。

2014年5月26日，我在微信發表《眺望習李3000點》，號召抄底2000點的股票以及做多滬深300股指期貨，判斷上證指數合理估值3100點，滬深300股指期貨有50%上漲空間，加上股指期貨7倍杠桿有350%利潤空間。今天，上證指數已經3383點，少數股票還有機會。但是市場的風險卻在積聚，2015年在股市賺錢將比較困難。

而石油，雖然還將在底部筑底一段時間，甚至不排除再創新低。但是，石油已經進入戰略性底部，就像2000點的股票，就算瞬間跌到1849點又何妨？

在30—50美元逢低抄底石油，是模糊的正確，就像在1800-2000點買股票一樣。

斤斤計較于105還是106美元買石油，只是精確的錯誤。

如何戰略抄底石油，并取得浮動盈利，作者近期將推出新的專論，兼具學術探討與實戰對策。

(作者：陳建宇，資深投資人，歡迎與作者微信493590217交流觀點)

網載 2015-08-23 08:44:58