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本文作者Chris（微信公眾號是IntLink），做過管理咨詢，也在BAT里面做過產品經理及商業分析/新業務戰略規劃，一直關注產業互聯網，尤以fintech為主。

自從去年開始，互聯網證券叫囂的聲音不斷出現。不管是傳統券商的互聯網轉型，還是互聯網金融資訊服務商（如大智慧）的并購案例頻頻發生，亦或是BAT巨頭紛紛布局證券業務，整個市場非常之熱鬧。隨著股市的好轉，不同類型、提供不同服務的創業公司（如配資平臺、投資組合、投顧平臺等等）也都噴涌而出，從最近米牛作為網絡股票配資行業領頭羊獲得近5000萬投資，IDG多頭布局證券類創業公司，也可以看出資本對于股市證券的預期與信心。此文期望展示給讀者整個國內證券行業的大環境及發展預期，給予希望了解這個市場的人一些談資。

金融作為國內管制嚴格的行業之一，首當其沖的當然是從業資格問題，也就是牌照問題。首先我們來看下面這張圖：

可以看出，基于證券牌照可以開展多元金融服務，同時具有極強的資金沉淀及高粘性的賬戶體系，這也是BAT+金融服務商（如大智慧）都想獲取牌照的原因。如騰訊投資富途證券，東方財富收購西藏同信及香港寶華世紀證券，大智慧收購湘財證券等。

解釋：國內證券業務資質類型包括：證券經紀、證券投資咨詢、與證券交易/證券投資活動有關的財務顧問、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務等，針對不同的業務，其注冊資本要求不盡相同。

在此，再講下香港上市券商牌照（其中證券交易、期貨交易、證券投顧和資管牌照最為熱門），如下圖所示（數據來源HKSFC）：

在真正講述業務之前，我們來看下整個證券行業的大背景：

1.增長空間大：

目前國內證券行業占金融體系資產規模僅為1%，中國證券行業收入占GDP的比重僅有0.4%；而同期，美國這兩個數據分別是18%和1.8%。可以看出，中國金融市場在逐漸走向成熟的發展狀態下，證券行業的增長潛力強勁。

另外，用戶規模持續增長，即使在行情走低的情況下。隨著行情復蘇，數量大幅增多。截止目前，我國有效賬戶數達近1.5億戶（中登），折算成股民約為7500萬。而賬戶構成中，又以中低凈值賬戶占比最多，為97%以上，此類用戶資產占比近1/2。傳統券商對其服務有限，重視不足，留給創業公司及BAT巨大的市場空白。

2.競爭分散，不壟斷：

由于過往傳統券商設置營業廳及線下開戶審批的規章，國內經紀業務的市場分散程度高，沒有壟斷型的競爭對手。份額第一的券商，其市場占比也僅為5%。下圖可以作為佐證：

3.監管政策逐步放松，市場潛力逐步釋放：

隨著去監管化，及包括證券業協會在內的機構對互聯網證券的鼓勵與支持，以及包括一系列文件的出臺，可以預判：a.證券賬戶功能會極大拓展，拓展為集交易、消費、理財、支付、結算托管等為一體；b.證券服務流程的簡化，包括網絡開戶的放開，綜合理財賬戶的試驗，指定交易（一人一戶）的取消等；c.牌照有望重啟（證券公司牌照及設立辦法，下半年才能出臺，具體時間不確定，但是可能是以場外業務為開始，經紀等核心業務）。

4.混業經營帶來證券業務創新發展：

證券業務創新會集中于互聯網證券、財富管理、私募、融資融券、投資咨詢、風險管理幾方面進行創新，而互聯網證券中，網絡開戶、網上信用融資、網上投資理財、投資顧問服務、網上綜合金融服務都包含著不少的金礦等待挖掘。

看完了大環境，可以明白證券業也算是風口上的豬，那其盈利能力到底如何呢？請見下圖：

可以看出，中國證券業整體來說，盈利能力算是比較強的，在其業務構成中，資管和融資融券收入增長率水平遠遠超越經紀收入。結合美國券商的收入結構可以對比得出，經紀業務未來是基礎卻不可缺少的基礎賬戶體系，肯定不如現在的收入占比及盈利性，深挖客戶價值，提供增值服務，才是賺錢的不二法門。

那現在市場上的不同派系玩家都是如何起舞呢？

首先我們來看傳統券商的典型互聯網業務模式：

1.集中引流和集中開戶：包括國金證券與騰訊合作的傭金寶、中山證券與百度合作的引流，都是此類的典型代表，利用互聯網巨頭的流量優勢，網上開戶及導入到自己的客戶庫中。

2.證券業務的平臺化，以平臺化對外合作：如中山證券

3.面向存量客戶的平臺建設及運營：如廣發證券

4.踐行O2O平臺：如海通證券除了線上以“e海通財"賬戶為中心實現了賬戶五大功能（交易、理財、投資、融資、支付）、互聯網五大平臺（開戶、商城、營業廳、APP、微信）、五大優勢產品（現金管理、資管理財、OTC理財、小額融資、消費支付）外，對線下也進行了積極的改造，通過營業部的轉型、設為旗艦型營業部、普通營業部、輕型營業部和新型網點模式（網絡化、小型化、社區化、智能化、標準化）。

很多證券公司的線上業務與營業部是競爭關系，網上業務的低傭金策略對營業部存量客戶的沖擊之大，是券商手心手背的平衡問題，不容小視。

那BAT巨頭呢？

首先來看下在金融方面最為強勢的阿里：

阿里是以電商——支付——理財的平臺化打法，通過同時進攻C端和B端，致力于成為金融服務提供商，把住ARPU值很高的金融陣地。

那在移動支付上以微信挑戰阿里的騰訊呢？

騰訊證券相關的業務除了財經門戶外，多以合作的方式推進。但自選股在炒股軟件中的地位不容小覷，也是目前BAT中唯一DAU量最高的一家。

在金融業務布局上相對弱勢的百度呢？

目前在證券業務上，僅有股市通作為炒股軟件，借助百度大數據的噱頭，進行迎戰，相對來講，步伐較為緩慢。但是百度搜索信息、技術與證券的強相關性，一旦覺醒，也絕不可小視。

此外，我也研究了一圈國內外相對典型的證券相關的創業公司或成熟公司，包括不同的商業模式可能的發展路徑是怎樣，為了節省腦容量，且聽下回分解吧。

這些公司包括：motif、loyal3、betterment、財說、股票視野、米牛、好投顧、國京證券、新浪理財師、嘉信理財、美林證券、8 Securities、股票雷達、eToro等等，以及體驗了市場上一眾的炒股軟件。

商業模式包括：網絡投顧、Social Investing、理財資管等。

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36氪 2015-08-23 08:47:36