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　　現在的證券營業部散戶大廳早已是前冷落車馬稀，甚至有券商決定要撤消散戶大廳，以節約成本、擺脫入不敷出的窘境。而各營業網點前曾經異常紅火的證券報攤現在也日益冷清，沒有幾個讀者流連。再看行情更是叫人心灰意懶，不但成交量急劇萎縮，大盤做著原地踏步地“健身”鍛煉，而且個股走勢也是“磨洋工”般的有氣無力，整日來來回回小幅拉鋸，即使有個別拔尖者，也只能曇花一現，如同一枚小石塊投入湖心泛起小圈漣漪后很快便恢復平靜，市場似乎正在陷入一種可怕的沉默和永無休止的百無聊賴之中。
　　這種情景眼前兩年熱火朝天的牛市相比，真有恍若隔世的感覺。股市波動的日趨收斂以及對中小投資者吸引力的降低已是不爭的事實，雖然各家基金管理公司摩拳擦掌，大舉擴容，打著“成長”、“價值”、“平衡”等各種旗號的開放式基金紛紛粉墨登場市場，且投資基金的總體規模已超過1000億元，但機構投資者隊伍的迅速壯大并沒有改變市場活力減弱的趨勢，反而令市場陷入一個更加無奈的惰性怪圈里。
　　 層層漁獵的股市“食物鏈”
　　生物生態學中有一個著名的“金字塔型食物鏈”理論：自然界中的物種關系往往形成復雜的“食物鏈”，即生物之間的弱肉強食、互相依存促成俗話所說的“大魚吃小魚，小魚吃蝦米，蝦米啃泥底”的食物鏈條關系。在食物鏈中，越低級的動物一般繁殖的越快，比起捕食它們的生物來說，數量要多，因此它們才能適應天然選擇。換句話說，沿食物鏈的每一步捕食者要比被它們所食者繁殖得更慢，越是高級生物數量越少（生物量減少），形成生物數量的金字塔。
　　在2001年股市大調整以前，股市上這樣的“金字塔型食物鏈”一直是通過最底層成員的不斷飛速擴充來維持的。由于市場中散戶投資者占據多數，且投資者只占到總人口數的極小比例，而處在“食物鏈”上層的機構投資者則數目很少，這樣對處在金字塔不同層次的機構來說都有維持生存的足夠漁獵對象。所以足夠支持大大小小的機構對中小投資者的“割韭菜”效應，割完一茬又一茬，不斷入市的新增投資者使得股市“食物鏈”保持延續。
　　 “亂砍濫伐”招致惡果
　　但是，這種不注重股市生態環境保護的“亂砍濫伐”已經對股市系統的整個“生物鏈”構成沉重打擊。隨著管理層意識到這種巧取豪奪對市場環境破壞的嚴重性而展開的查處行動，股價操縱者采取的連續送配、寅吃卯糧、虛造報表等伎倆對上市公司透支炒作的惡果日漸暴露出來（如中科系、東方電子、銀廣夏等典型案例），于是基金黑幕、公司黑洞、莊家破產等消息不斷見諸報端，編織故事的時代終結了，以往輕車熟路的賺錢模式都失靈了。人為的拔助長之后留下的只是一片滿目創痍的貧瘠土地。
　　顯然，市場原先維持系統平衡的方式已經被打破，證券市的客戶結構已經發生了巨大變化。比如處在金字塔中層的融資莊家遭受重創，資金出現不斷撤離趨勢，留下的也只能“夾著尾巴做人”，原先的大肆拔高股價、兇悍炒作模式也大為收斂。原先坐收會員漁翁之利的咨詢機構由于受到信譽掃地和監管重壓的雙重夾擊，喪失了灰色交易地帶，生存空間更加狹窄。而處在金字塔最底層的廣大中小散戶在飽受割肉之痛后，終于體會到好萊塢動畫片《獅子王》中土狼的名言“我恨在食物鏈的底層晃來晃去”背后的無奈，于是選擇離開或改弦易轍、棄股投基（基金），試圖從日后基金獲利中贏得一筆補償收益。
　　據證券營業部近期發布的統計數字表明，今年1-7月份，證券營業部股票開戶登記數與去年同期相比下降了70%左右，同時銷戶數也有所增加。據介紹，今年以來很多投資者特別是中小投資者紛紛退出證券市場。他們在逢高拋售股票后多數不再買入，而是選擇取款甚至銷戶。而另一方面，購買開放式基金的投資者開始增加。從承銷開放式基金的銀行及證券營業部傳來的消息表明，今年以來開放式基金開戶繳款增速大大加快，其中大多數是從證券市場退出的投資者。與此同時，債券市場的開戶數也較去年同期有所增加。
　　這種情況表明，一大批投資者尤其是中小散戶投資者在下跌中受損較大，造成資金沉淀或淪為死股，使得處在市場下游的中小投資者絕對數量減少，而市場增量資金以集合原來中小散戶資金和銀行個人儲蓄資金的開放式基金面目出現，使得處在市場上游的機構投資者隊伍迅速壯大（投資基金總體規模已達到1000億元的水平），并呈現“私退公進”的態勢（即私募基金被迫退出，公募基金和券商實力不斷擴充）。
　　按生態學理論，要維護生態系統的正常運行，就必須保持整條生物鏈的完整性。當一個食物網中某一物種消失時，與其相關的那一部分物種也必然受損，即使這個食物網中其他物種有所增多也于事無補，即食物網中物種的消失決不會是單一的，往往會整條整條的食物鏈同時消失。所以，股市“食物鏈”上這些環節的變化所給整個股市生態系統帶來的影響是極為深遠的。
　　由于缺少了“食物鏈”底層具有強烈追漲殺跌意愿的中小投資者支持，個股莊家的兇狠拉高和摜壓都失去了操作依據，貿然行事反而可能被別的機構鉆了空子，因此只能日益消磨銳氣、自甘平庸；而靠工作室和會員打天下的咨詢機構和股評名嘴也由于新入市投資者的稀少而難以開發新的客戶資源。
　　就金字塔上層的券商、基金來說，在大盈大虧后，都加強了風險控制，操盤手的“自由度”降低，可供發揮的空間有限，加上其內部決策層次多，溝通內耗大，手中擁有的資金量與市場控制能力不成正比。并且當開放式基金成為中國證券市場里最重要的投資力量之時，在股市生態系統中同質化的成員越多，生存競爭顯然更加激烈。其在投資上的風格將會深刻地影響市場，投資的分散化、指數化已成為市場主流機構追求的目標。
　　綜上所述，對當前股市持續低迷的現狀，如果從生態學的角度觀察和思考，就會獲得新的啟發和思路，對于決策者來說，也會在恢復市場活力、發揮市場應有功能等政策制定方面有所裨益。
中國經濟導報京B③F63投資與證券張曉剛20022002 作者：中國經濟導報京B③F63投資與證券張曉剛20022002

網載 2013-09-10 21:47:11

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