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為何說俄羅斯經濟行將崩潰？

貨幣貶值是外界看空一個國家經濟的主要特征之一。

一個國家經濟表現好的時候，國外的資本就愿意到這個國家尋求投資機會，愿意將自己手頭的貨幣換成該國貨幣，該國貨幣就會變得搶手，表現為貨幣升值。與之相反，當一個國家經濟表現糟糕時，國外的資本就會從該國撤出，導致貨幣貶值。因此，貨幣大幅貶值是外國投資者對一個國家經濟形勢感到悲觀的主要表征。

今年以來，俄羅斯盧布已經貶值了49%，是全球表現最差的貨幣，盧布貶值的幅度甚至超過戰亂中的烏克蘭貨幣格里夫納。

為什么全球投資者都在看空俄羅斯經濟？主要有三方面原因。

其一，俄羅斯經濟對石油、天然氣出口的依賴程度過高。蘇聯解體后，俄羅斯的工業體系基本瓦解，目前除軍工工業以外，幾乎完全靠能源工業支撐，其經濟結構已近似于中東的純石油國家，因此俄羅斯經濟受油氣市場波動的影響很大。普京民望的高企，與本世紀初俄羅斯經濟的高速增長有關，而高速增長的秘訣就是國際油氣價格的上漲。近期，石油天然氣價格大跌，已遠遠低于俄羅斯可以承受的程度，俄羅斯本身債臺高筑，國際油氣價格下降導致其政府收入明顯縮水，使俄羅斯再度面臨國家主權債務違約的風險，在這種情況下，資金從俄羅斯流出非常正常。

其二，俄羅斯的地緣政治環境發生明顯變化。自今年的烏克蘭危機尤其是年中的馬航MH17事件之后，西方國家和俄羅斯的政治關系明顯惡化，俄羅斯退出了G8(八國集團)機制，西方國家和俄羅斯陷入到近似于“新冷戰”的狀態。俄羅斯在國際社會受到廣泛的孤立，這種孤立的程度自二戰以來從未有過。除了中國，全球主要國家都不給俄羅斯好臉色看，即使是俄羅斯的傳統盟友印度，在本月初接待普京訪問時都沒有采用國事訪問的禮節，也沒有舉行歡迎晚宴，以免引起西方國家的不快。在此狀態下，西方國家對俄羅斯的經濟制裁不斷加碼，俄羅斯的外貿進而受到更大沖擊，這也使俄羅斯經濟面臨更大的下行壓力。

其三，俄羅斯近期的貨幣貶值是今年全球性的新興市場貨幣貶值的一環，其背后有美國經濟復蘇和QE退出的因素。俄羅斯并不是近期唯一出現貨幣貶值的新興市場國家，馬來西亞、印度尼西亞、土耳其、南非、委內瑞拉等新興國家的貨幣都在貶值。這些國家貨幣貶值背后，是國際資本從這些國家的持續流出。美國經濟的復蘇使原來投向海外的資本逐漸回流;而QE(量化寬松)的退出使美元的發行量減少，同時推高了對美國國內的利率預期，進一步導致原本可能流向新興市場的資金減少，加劇了包括俄羅斯在內的新興國家的貨幣貶值壓力。

盧布持續貶值會給俄羅斯經濟帶來什么影響？

當一個國家貨幣貶值的時候，政府可以采取多種手段來干預幣值。手段之一是在外匯市場上進行公開操作，通過賣出美元買入本國貨幣，就可以抬高本幣的幣值。今年以來，俄羅斯政府已經動用了800億美元的外匯，以穩定盧布的幣值，但仍然無濟于事。800億美元相當于俄羅斯外匯儲備的六分之一，相當于中國1996年全年的所有外匯儲備。

另一種手段則是加息。不同國家的利率水平不同，為了獲取利差，貨幣會從利率低的國家流向利率高的國家，當一國貨幣貶值的時候，加息是“挽留”資金外流的重要手段。昨天(15日)盧布大幅度貶值后，俄羅斯央行突然宣布將基準利率從11.5%提升到17%，就是為了通過高利率吸引資金留在俄羅斯而不要外逃。

除了公開市場操作和加息，俄羅斯還不惜動用行政手段干預匯率。據CNN今天(16日)報道，莫斯科外匯交易中心今天宣布美元兌盧布報價超過64.45的成交全部作廢，理由是超過了交易所設定的風險管理控制線。

為什么俄羅斯當局要使出“渾身解數”，來避免盧布貶值？盧布貶值將給俄羅斯經濟帶來哪些災難性影響？

溫和的貨幣貶值可能刺激本國商品的出口，但由于制造業占比很低，俄羅斯連這個好處也很難享受到。俄羅斯目前已經陷入低增長(甚至負增長)和高通脹伴生的“滯漲”怪圈，在這一情形下，貨幣貶值無疑將使俄羅斯經濟雪上加霜。

首先，由于俄羅斯對國外商品的進口依賴程度較高，化妝品、汽車、藥品和某些食品的價格已經出現明顯上漲。使用國外原料加工的俄羅斯本土商品價格也會隨之大幅上漲，在部分城市，囤貨和搶購現象已經出現。

其次，擁有外匯貸款的俄羅斯債務人也將面臨破產風險。盧布貶值意味著，這些貸款人要償還同樣的外匯債務需要花掉更多的盧布。不僅是私人部門，甚至俄羅斯公共部門也面臨著主權債務再次違約的風險，俄羅斯極有可能爆發全局性的金融危機。

據俄羅斯央行預測，直到2017年俄羅斯的GDP才會恢復正增長，2015年經濟將衰退4.5%到4.7%，2016年還將繼續衰退1%左右。

2013年，俄羅斯GDP為2.097萬億美元。2000年到2013年，俄羅斯經濟年均增長5%，如果2014年2016年俄羅斯保持此前的平均增速，2016年俄羅斯GDP將達到2.42萬億美元。但根據俄羅斯央行的前述預測，2016年俄羅斯GDP預計僅為1.98萬億美元，也就是說本輪衰退將使俄羅斯GDP縮水4400億美元，這差不多相當于2013年四川省的GDP。

貨幣貶值可能導致哪些后果？

對比歷史經驗，今年俄羅斯盧布貶值的幅度已可視作主權債務危機或是金融危機爆發的前兆，緊隨而來的將是債務違約和長時期的經濟萎縮。經濟衰退不僅將使民眾的荷包縮水，還可能引起嚴重的政治和社會后果。

1998年盧布貶值，就曾導致俄羅斯的債務危機爆發。俄羅斯主權債務出現違約，銀行系統陷入了癱瘓，政府總理基里延科上臺五個月便被時任總統葉利欽解除了職位。其后，俄羅斯在短短一年時間里更換了4位總理(包括代總理)，這4任中的最后一任就是普京。換句話說，普京最終能夠執掌俄羅斯成為政治強人，也與上一次俄羅斯金融危機的爆發不無關系。

2001年12月，阿根廷債務危機導致阿根廷比索大幅貶值，最高時達75%，國內通貨膨脹迅速上揚，比索貶值后累積通脹率最高達80%，大批企業倒閉，失業率一度高達25%。經濟危機釀成街頭抗議和騷亂，最終時任總統德拉魯阿被迫辭職。其后11天里阿根廷一共更換了5位總統，金融危機最后演變成了嚴重的國內政治危機。

普京的好日子會到頭嗎？

俄羅斯經濟已經這樣了，已經連續統治俄羅斯長達十五年的普京，其權力是否會遭到挑戰？大多數觀察家都傾向于相信，普京的權力并不會因為經濟危機受到影響。

對于普通民眾而言，經濟危機導致的高失業和通貨膨脹，早就是習以為常的事情。蘇聯解體后，俄羅斯在一定程度上保留了舊式的福利制度，也使得社會對于失業的忍耐程度相對較高。俄羅斯悠久的帝國傳統，使得民眾對于強勢的威權領導人有著較高的接受能力，普京在烏克蘭的強勢舉動雖然加劇了俄羅斯經濟的惡化，卻迎合了俄羅斯國內的民族主義情緒，因而普京的支持率仍然保持在相對高位。

據一些駐俄華人的敘述，本輪盧布貶值對當地物價的影響還并沒有到民眾不能忍受的程度。雖然一些商品的價格(如新鮮蔬菜和水果)出現飆漲，但作為基本生活必需品的土豆、面包等食物的價格，上漲的幅度還很有限。這使得大多數民眾還不至于面臨現實的饑餓威脅。

從民生上，俄羅斯還沒有到全民反對普京的臨界點。而在政治上，普京的政權也非常鞏固。2000年普京上臺以后，他采取強有力的手段鎮壓了因蘇聯解體獲得巨大政經資源的寡頭(包括前首富霍多爾科夫斯基)，形成了一個新的寄生于普京政權的富豪集團，這些富豪大多在上一輪國際油氣市場的牛市中獲利豐厚，但在政治上他們幾乎完全依附于普京，即使經濟衰退讓他們的利益受損，他們也不可能成為對普京有實質威脅的反對者。

在政治上，俄羅斯已經不存在成建制意義的反對派。普京和他的政治盟友完全掌握了政府和俄羅斯的立法機構，反對黨的力量已越來越微弱。俄羅斯對言論自由施加嚴格限制，大眾媒體上很難看到關于普京的批評意見，甚至于普京政權會直接暗殺對政府持批評意見的媒體從業者，這也一直是西方國家詬病俄羅斯人權的一方面事實。

俄羅斯經濟崩潰將給世界經濟和政治格局帶來哪些影響？

俄羅斯經濟的持續衰退，將給世界經濟和政治格局帶來深遠的影響。普京上臺以來的俄羅斯“大國夢”將會破碎，俄羅斯在世界經濟體系中可能重新陷于邊緣化境地。

對于美國而言，俄羅斯的衰退是巨大的地緣政治利好。俄羅斯原本是具有重要地緣影響力的一支非西方的政治力量。這支力量的衰退，將增強美國的影響力和主導權。奧巴馬政府和國會多數黨共和黨聯合推動的以TPP(跨太平洋伙伴關系協定)和TIPP(跨大西洋伙伴關系協定)為基礎的貿易自由化體系，有望在全球經濟整合中扮演更強勢的角色。

同時，俄羅斯和歐洲關系的持續惡化，也將使美歐關系得到鞏固和強化。但從長遠來看，當俄羅斯完全被全球體系邊緣化之后，美國和歐洲少了一個共同的“敵人”，美歐內部的摩擦有可能重新增加，但這可能是幾年后的事，在圍繞烏克蘭危機的國際政治對峙尚未結束的當下，美歐的戰略接近態勢不會改變。

對中國而言，俄羅斯經濟衰退帶來的影響則更為復雜。從經濟上來看，中國將因俄羅斯經濟衰退受到現實損失。中國和俄羅斯簽訂了長期的油氣供應協議，這些協議的成交價不會比國際油氣價格下降通道中的平均市場價格低，也就是說中俄油氣交易未來一段時期在實質上是對俄羅斯的變相補貼;同時，中國還和俄羅斯進行了貨幣互換交易，在盧布貶值的條件下，中國也承受了明顯的匯率損失;此外，國家開發銀行等中資金融機構還為俄羅斯提供了大量的資金，這些資金也存在著違約的風險。

但從地緣政治角度來看，這種影響會復雜得多。

首先，俄羅斯會增強對中國的依賴，兩國的戰略接近態勢將會持續。這種戰略接近或許將推動兩國在軍事和其他技術上加強合作。

其次，金磚國家體系將面臨重大沖擊。俄羅斯、南非、巴西等國都在面臨著嚴峻的經濟沖擊，原來的“金磚五國”的實力平衡將進一步被打破，到2016年前后，中國在金磚國家中的GDP總量占比可能達到60%，中國和其他金磚國家的關系可能發生新的變化。這種實力分化，將增加各國在宏觀政策上的協調難度。其他金磚國家從內心里并不愿意將金磚機制的主導權徹底讓渡給中國，但在實力上和中國的差距卻可能持續加大，這可能使金磚國家內部的矛盾進一步積蓄。

第三，中國和西方的關系可能受到影響。今年以來中國的外交戰略非常清晰，在烏克蘭問題上的“選邊站隊”，中國堅定地站在了俄羅斯一邊，但中國并不想同西方交惡。中國領導人和美國、歐洲領導人都保持著頻繁的互動，并達成一系列的合作。中國對俄羅斯的曖昧態度雖然會招致西方一部分人的反感，但西方和中國在經貿等問題上的共同利益頗多，因而中國和美國以及其他西方國家不可能因為俄羅斯的問題撕破臉。

但與此同時，中國在新興國家“一枝獨秀”的態勢將更為明顯，中國在亞太地區的多邊合作中也會更趨強勢，并增強在上合組織和中亞地區的影響力。這將使得西方更多地將中國納入到全球治理體系中來，原來許多美、歐、中、俄多邊參與的國際治理進程，或更多地變成美、歐、中等主導，這客觀上可能強化中國在國際社會上的話語權。

本文選自經濟觀察，作者：施濟津、高天羽，轉載請注明來源。

騰訊思享會 2015-08-23 08:43:13