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　　中國高科技從業者一直很悲哀，他們面臨資金難、市場難與審批難。科技從業者或者被資本挾持，無力左右事態發展；或者貍貓換太子，將一般的制造企業包裝成高科技公司，而把真正的高科技企業打入冷宮；或者默默耕耘幾十年，研究成果不外乎束之高閣，以及一次性套現。

　　無論哪一種，都不會讓中國高科技企業走出困境，

　　重慶啤酒的乙肝疫苗研究者屬于被挾持的一族。1月9日晚，《證券時報》披露，重慶啤酒發布“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗”研究進度，公司股票將于1月10日復牌。在主要療效指標方面，意向性治療人群的安慰劑組與600μg組，及安慰劑組與εPA-44 900 μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉換在統計意義上均無差異；符合重慶啤酒28.45+0.000.00%方案人群的安慰劑組與εPA-44 600μg組，及安慰劑組與εPA-44 900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉換在統計意義上均無差異。換句話說，炒作了十三年的重慶啤酒乙肝疫苗折戟沉沙，在高位上購入重慶啤酒的資金翻身無望。

　　乙肝治療是世界醫學難題，迄今沒有有效的辦法。國內有幾組研究機構從各個方向攻關，試圖攻克乙肝，但新藥研制的成功概率與賭博差不多。筆者并不認為研發者刻意制造渾水，試圖渾水摸魚，一旦進入資本市場，各路人馬興風作浪，研究者只是被動而為。

　　新藥研發是高風險行業，一個新藥由概念到進入市場通常需要10—15年的時間，需花費4—8億美元的費用、高于99%的失敗率、股東要求盡早回報、民眾及企業均有很高的需求但很多新藥遲遲不能上市（如AIDS疫苗）。

　　從全球范圍來看，新藥研發成本越來越高。新藥研發自始至終都遵循著自身規律在提高和前進，從美國FDA批準新藥的數字上可以看出，從20世紀90年代初每年20多個，到后來的30~40個，此后又持續在每年20個左右徘徊。2010年美國FDA批準的新化學實體僅21個，每一種新化學實體從開發到上市成本約10億美元，全球知名制藥企業輝瑞2010年投入新藥研發金額94億美元，預計2012年下降到65億—70億美元之間。

　　重慶啤酒進入乙肝疫苗領域，從本質上來說，是進行一場失敗概率接近百分百的高風險投資。從證券與債券市場融資，國際上也有，前提是，上市公司將投資本質提前告知公眾，那么重慶啤酒的股價必須打個風險折價，絕不可能漲得如此之離譜，但很多推薦報告顯然是把風險極高的投資當作確定的成果，推向了市場。美國的制藥企業是新藥研發最大投資者，其原則之一是盡早淘汰無前景項目，但重慶啤酒的乙肝疫苗項目，顯然是反其道而行之。

　　隨著重慶啤酒煙花的消散，從事新藥行業的研究者處境將更加艱難，他們得不到長期資金來源——相比較全球排名前五位的每年用于研發投入達到銷售12%以上的比例，中國藥企的研發投入平均占比還不到5%——在藥物篩選上無法做到產業化，依靠政府力量獲得研究資金將是一場人情關系大比拼，可以想見，未來中國仿制藥將越來越多，創新藥將越來越少。

　　乙肝疫苗消沉，癌癥疫苗、狂犬疫苗、抗癌新藥等方興未艾，看來，資本市場的攪局者正在徹底透支新藥研制的最后一絲信用。

　　另一類是貍貓換太子類型。比如海普瑞，他們的工作本質是向制藥企業提供原材料肝素鈉，上市之時最大的優勢是提前實現了標準化運作，卻硬拉來美國FDA為其背書，這是一家制造企業，卻被模模糊糊地暗示成高科技制藥企業。當神話被揭穿，股價從每股188元直線下跌到22元。

　　當越來越多的貍貓被當成太子，真正的太子沒有立錐之地，高科技企業的生存環境越來越逼窄。海普瑞沒有寬闊的技術護城河，陷入同業惡性競爭，定價權掌握于真正的國外制藥企業之手，贏利下降是可以預期的事，毫無懸念。中國所謂的高科技企業，悲劇了。

　　研究機構將成果束之高閣的情況比比皆是，科技領域與市場的對接十分薄弱，研究就是為了評職稱。而另一類情況則是在經營無力的情況下，不惜搭上信用一次性套現。　2011年第一大熊股漢王科技，由于業績變臉及涉嫌信披違法違規，股價及市值均跌去73.2%，成為市值縮水幅度最大的個股，但九位高管在股價大挫前高位套現。原本清貧的高科技研究人員，在證券市場淌入深水，成為疑似內幕交易者。

　　中國目前的資金與體制，決定了只能在科研與制造業的升級換代領域獲得突破，當上市公司一再打著高科技的幌子追求財富之夢時，中國離高科技越來越遠。

　　誠信與市場效率，無論對于上市公司，還是高科技企業，都是最后的價值支撐。

葉檀 2012-01-13 21:01:51